定结| 通许| 焉耆| 黔江| 兴化| 郓城| 忠县| 大连| 苍南| 都兰| 红安| 崇阳| 印台| 魏县| 瑞丽| 灌南| 朝阳县| 正安| 清镇| 宾阳| 塘沽| 伊宁县| 尚志| 翼城| 海林| 邵阳市| 册亨| 凤县| 景县| 闵行| 聂拉木| 三原| 肃南| 四平| 旅顺口| 磁县| 扎赉特旗| 松阳| 巨鹿| 宝清| 曲江| 白玉| 南浔| 准格尔旗| 彝良| 弓长岭| 安平| 金湖| 桐柏| 敖汉旗| 林口| 临朐| 旅顺口| 温江| 新津| 南山| 恒山| 涿鹿| 小金| 久治| 堆龙德庆| 河池| 威县| 剑川| 浦北| 仙游| 本溪市| 龙川| 翁源| 阿合奇| 龙山| 庆云| 兴化| 乌鲁木齐| 盖州| 保山| 兴和| 三水| 酒泉| 河北| 盂县| 寿阳| 江西| 神池| 阿勒泰| 遂平| 马鞍山| 五河| 达拉特旗| 太仆寺旗| 淮阴| 天等| 天镇| 乌恰| 温泉| 新邵| 新平| 新都| 安宁| 武都| 砚山| 武汉| 纳溪| 招远| 岐山| 康县| 红河| 五河| 鄂州| 临西| 香格里拉| 天峨| 城口| 渑池| 潼关| 遵义县| 霍山| 青田| 邳州| 宁安| 普定| 天山天池| 枞阳| 扶风| 永济| 宣化区| 太白| 略阳| 长宁| 文安| 潜江| 夏县| 娄底| 大厂| 珙县| 南昌县| 丹寨| 梁平| 上街| 图木舒克| 丹徒| 和政| 曹县| 友谊| 翼城| 双城| 且末| 中方| 汝阳| 汉南| 五河| 江达| 楚雄| 南投| 兴义| 康乐| 双阳| 百色| 达孜| 祁县| 吴堡| 永年| 于都| 杨凌| 仲巴| 邢台| 三都| 尼玛| 威信| 青白江| 蒲江| 娄烦| 包头| 唐海| 旌德| 樟树| 卢氏| 中牟| 尼木| 城固| 福清| 景德镇| 旬邑| 志丹| 杭锦旗| 梅州| 孝昌| 习水| 邵阳县| 禹州| 萧县| 奈曼旗| 麦盖提| 尼木| 峡江| 洛扎| 海城| 阜阳| 图们| 景东| 图们| 古县| 林州| 锡林浩特| 合山| 龙凤| 松桃| 宣威| 保康| 陈巴尔虎旗| 三门峡| 通海| 岳阳县| 旬阳| 太湖| 郫县| 宁安| 简阳| 八一镇| 安乡| 尼木| 承德市| 阿克陶| 尤溪| 介休| 聂拉木| 丰县| 临邑| 太和| 新城子| 淮北| 荆门| 南票| 綦江| 泰兴| 鹰手营子矿区| 喀什| 侯马| 淳安| 扎鲁特旗| 合浦| 离石| 堆龙德庆| 哈巴河| 丹江口| 乌拉特中旗| 宝丰| 南陵| 中山| 靖安| 巫山| 涿州| 孟津| 文水| 新会| 安福| 宝安| 鲅鱼圈| 宽甸| 灵石| 北宁| 邱县| 江门| 安宁| 韦德体育app

扶贫动态--广西频道--人民网

2019-05-23 11:09 来源:新浪中医

  扶贫动态--广西频道--人民网

  韦德体育app覃阳阳  湖北省宜昌市急救中心调度科调度员覃阳阳:人是不是醒的?人不是醒的。  在罗湖区笋岗片区经营中介生意的罗先生表示,春节过后深圳租赁市场都是传统的旺季,但与2017年春节后的市场不同,今年的租金涨幅非常明显。

校团委杨林清老师表示,校团委在布置工作时方法简单,对执行过程指导、管理不到位。  据住在宝安洪浪北地铁站附近的城中村的高先生说,所租的两房一厅租金原来是1800元/月,今年涨到2200元/月,跟他们签合同的是二房东,合同满了一年之后通知说涨价,一涨就涨400元,高先生表示,等合约到期就不续了,重新再找租房。

  一般来说,在职时缴费年限长、缴费工资水平较高的人员,增加的基本养老金绝对额也会相对较高。前日,在山东庙街道铝镁社区二楼的活动室里,朱景芳跟着孙纯月艺术团排练一遍舞蹈,跳着轻快的舞步,脸上带着笑容,我就是长得老点,我今年45岁。

  旁边的年轻男子拿出手机,拍下了女子和她身旁的医生。杭州市红十字会医院结核外科主任徐旭东说。

  孙万春是黑龙江省林口县统计局的职员,同时也是义工组织里的资深义工。

  在看到这则标语时,笔者也感受到公交司机是无奈的。

  即使录音是秘密进行的,仍可作为证据使用。  夫妻双方只有一方想离婚,另外一方不同意离婚的案件占比为%。

  既往病史:冠心病、心绞痛、高血压病。

  长江新城全景图记者李永刚航拍  回首这一年多来  武汉是可干大事、能干成大事的地方  2017年,在以习近平同志为核心的党中央领导下,按照省委省政府要求,武汉全市上下聚力改革创新,奋力拼搏赶超。想到儿子之前有数次不做作业情况,她非常恼火,又用木棍殴打儿子屁股、手部等。

  在这里安息的每位烈士,其碑文应该准确,这是相关政府部门的基本责任。

  韦德体育app此外,在2016年,波音公司时任副总裁RayConner曾表示,来自中国的订单支持了15万个美国就业岗位。

  即使录音是秘密进行的,仍可作为证据使用。可唯独今年,一下上涨了60%,无意会给家庭造成巨大的经济压力。

  韦德体育app 韦德体育app 韦德体育app

  扶贫动态--广西频道--人民网

 
责编:

滕飞:债市拐点何时到来?

韦德体育app 文章称,质疑网文发出当天,校团委就启动了大范围的内部调查,组成三个小组对参与问卷调查的主要学生干部进行逐个访谈,了解问卷发放回收情况。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

百度